作者： 李保力 日期：2025-07-05 04:45:43 点击数：
PCB的本质是“电子系统的物理语言”它不仅是元件连接的载体，更是技术需求与制造能力的转换器。
从手机到卫星，从消费电子到国防军工，PCB以“隐形”的方式定义了电子设备的性能边界，其技术进步（如线m的突破）直接映射着全球电子产业的迭代速度，是名副其实的“电子产品之母”与现代科技的“基础设施”。
根据测算，预计2026年AI服务器+交换机对应的M8 PCB板市场空间在500-600亿。
原材料成本占PCB生产成本的比重较大，约为55%左右，是影响PCB产业链成本的关键因素。
其中，覆铜板是最重要的原材料，占PCB生产成本的20%-40%，而铜箔在覆铜板成本中占比达30%-50%。从毛利率来看，覆铜板产品毛利率较高，在30%-35%左右。
上游原材料企业通过控制关键材料的生产和供应，对产业链价值分配有较大影响力，如国内PTFE高频覆铜板龙头生益科技，凭借技术优势产品已通过英伟达验证并批量供货，2024年营收同比增长43%。
中游是将覆铜板制作成PCB板的过程，普通多层板生产技术成熟，竞争较为激烈，价值量相对较低。
但HDI板、封装基板等高端产品，因对工艺要求极高，如线m以下，钻孔孔径小于50m，且需要采用半加成法（SAP）或改良型半加成法（MSAP）等先进工艺，投资成本高，市场集中度也高，毛利率可达35%-40%，高端射频板的毛利率甚至超过50%。
PCB下游应用领域广泛，包括通信、光电、消费电子、汽车、航空航天等。不同领域的毛利率差异较大，其中通信设备行业毛利率较高，整体在35%-40%左右。
近年来，随着AI服务器、5G、云计算等领域的快速发展，相关PCB需求大增，如AI服务器带动服务器PCB单机价值量大幅提升，预计2026年AI服务器市场规模有望达到47亿美元，2022年至2026年复合年均增长率达38.3%。
而消费电子领域由于市场竞争激烈，产品更新换代快，相关PCB价值量相对较低。
企业成长能力是随着市场环境的变化，企业资产规模、盈利能力、市场占有率持续增长的能力，反映了企业未来的发展前景。
本文为企业价值系列之【成长能力】篇，共选取43家印制电路板PCB产业链企业作为研究样本，并以营收复合增长、扣非净利复合增长、经营净现金流复合增长等为评价指标。
成长能力：营收复合增长49.26%，扣非净利复合增长80.80%，经营净现金流复合增长3.65%
主营产品：企业通讯市场板为最主要利润来源，利润占比84.01%，毛利率38.35%
公司亮点：沪电股份主导产品为14-38层企业通讯市场板、中高阶汽车板，并以工业设备板等为有力补充，可广泛应用于通讯设备、汽车、工业设备、微波射频等多个领域。
成长能力：营收复合增长17.68%，扣非净利复合增长18.11%，经营净现金流复合增长8.23%
主营产品：印制电路板为最主要利润来源，利润占比78.21%，毛利率18.78%
公司亮点：景旺电子产品类型覆盖多层板、厚铜板、高频高速板、铝基电路板、双面多层柔性线路板、细密线路柔性线路板、HDI板、刚挠结合板、特种材料PCB、高端电子材料等。
成长能力：营收复合增长11.19%，扣非净利复合增长14.95%，经营净现金流复合增长-19.80%
主营产品：印制电路板为最主要利润来源，利润占比85.30%，毛利率27.58%
公司亮点：强达电路产品广泛应用于工业控制、通信设备、汽车电子、消费电子、医疗健康和半导体测试等应用领域。
成长能力：营收复合增长39.43%，扣非净利复合增长55.83%，经营净现金流复合增长50.95%
主营产品：印制电路板为最主要利润来源，利润占比80.72%，毛利率28.92%
公司亮点：广合科技印制电路板产品主要定位于中高端应用市场，以8层及以上PCB为主。
成长能力：营收复合增长11.13%，扣非净利复合增长34.15%，经营净现金流复合增长-31.32%
主营产品：硬板为最主要利润来源，利润占比79.38%，毛利率20.57%
公司亮点：世运电路主导产品包括单面板、双面板、多层板、HDI板等，公司已发展成为我国PCB行业较先进企业之一，在国际国内市场均具有较强的竞争力。
成长能力：营收复合增长22.92%，扣非净利复合增长53.42%，经营净现金流复合增长-46.92%
主营产品：覆铜板和粘结片为最主要利润来源，利润占比70.85%，毛利率21.52%
公司亮点：生益科技主营业务是设计、生产和销售覆铜板和粘结片、印制线路板。公司是集研发、生产、销售、服务为一体的全球电子电路基材核心供应商。
成长能力：营收复合增长68.91%，扣非净利复合增长为负，经营净现金流复合增长41.90%
主营产品：算力及相关业务为最主要利润来源，利润占PG电子注册指南比66.47%，毛利率19.72%
公司亮点：弘信电子产品广泛应用于消费电子、人工智能、智能汽车、具身智能、可穿戴设备、工业控制、医疗健康、元宇宙等领PG电子注册指南域。
成长能力：营收复合增长43.19%，扣非净利复合增长849.00%，经营净现金流复合增长-18.70%
主营产品：印制电路板为最主要利润来源，利润占比81.79%，毛利率19.42%
公司亮点：生益电子产品广泛应用于通信设备、网络设备、计算机/服务器、汽车电子、消费电子、工业控制、医疗、航空航天等领域。
成长能力：营收复合增长12.70%，扣非净利复合增长118.62%，经营净现金流复合增长1154.57%
主营产品：粘结片为最主要利润来源，利润占比72.40%，毛利率30.22%
公司亮点：南亚新材主营业务是覆铜板和粘结片等复合材料及其制品。公司已发展成为具有较强规模、技术和市场优势的覆铜板行业领先企业之一。
成长能力：营收复合增长35.31%，扣非净利复合增长72.40%，经营净现金流复合增长6.14%
主营产品：PCB制造为最主要利润来源，利润占比73.62%，毛利率17.86%
公司亮点：胜宏科技主要产品是高端多层板、HDI板、FPC、软硬结合板。广泛应用于人工智能、大数据中心、工业互联、汽车电子(新能源)、新一代通信技术、新能源、航空航天、医疗仪器等领域。
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